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原油价格如何影响“两桶油”:业绩与原油涨跌

2020-05-08 00:49      点击:

  近期,受新冠疫情冲击、减产协议未达成等双重影响,原油需求遭遇重创,市场对原油过剩的担忧进一步加剧。

  4月21日,中石油新闻中心发文称,集团公司生存发展面临前所未有的困难和挑战,“当务之急是要丢掉幻想”。

  搜狐财经注意到,在过去的十年中,伴随国际原油价格的起伏涨落,我国“两桶油”中石油、中石化的业绩也随之波动。在经历了2014年至2016年间原油价格大跌的至暗时刻后,“两桶油”的营收与净利润已有回升。

  而受原油价格下跌影响更大的是中石油,相较于中石化不足一成的勘探与开采业务规模占比,中石油2019年的勘探与生产业务营收占比约为26%,在国内以60%的原油开采能力占据半壁江山。

  业内人士表示,油价下跌会缩减国内原油生产商的利润空间。自由油井的勘探与开采需要较高的成本与技术含量,这部分成本不会随油价下跌而下降,反而会因油井的经济价值降低,摊销成本大幅上升。

  在油价下跌惨重的2016年吗,中石油的营收与净利润跌入谷底,其中,勘探与生产业务受到重挫,其毛利随之降至历史新低。

  自2010年以来,原油价格主要经历了两次大幅度的上涨,分别是2010年至2011年、2017年至2018年。以及三次较大幅度的下跌,分别是2012年3月至6月、2014年6月至2016年1月和2018年10月至今。

  与之相伴的,是中石油、中石化的业绩波动。2010年,原油价格大幅上涨,中石油与中石化的营收分别增长43%和42%;净利润分别增长35%和13.70%。

  进入2011年后,原油价格先抑后扬,纽约原油价格全年累计上涨8%,布伦特原油价格全年累计上涨13%。当年,中石油、中石化分别实现37%、31%的营收增速,净利润增速则有所下降,中石油减少5%,中石化微增2%。

  在2012年至2014年间,原油价格小幅波动,在此期间,中石油与中石化的营收与净利润规模也较为平稳。2012年二季度,原油价格有小幅跌落,中石油与中石化的净利润在该年分别减少13.26%和12.76%。

  2014年,面对美国页岩油产量大增和OPEC产油国增产的双重打击,国际油价出现大幅跳水。WTI原油价格从2014年6月份的105美元/桶跌至2016年2月份的31美元/桶,累计跌幅达71%。

  在此期间,中石油与中石化的营收双双下滑,在2015/2016年跌至历史低点。而在净利润指标上,中石油受原油价格下滑的影响更大,中石化有小幅下跌但整体平稳度过。

  2014年至2016年,中石油的营收连降三年,分别为2.29万亿元、1.75万亿元、1.64万亿元。中石化的营收下滑趋势与中石油同步,从2014年的2.82万亿元降至2016年的1.95万亿元。

  中石油、中石化的净利润在上述时间段内同样出现下跌,中石油从2014年的1072亿元,降至2016年的78.57亿元,2016年中石油的净利润降幅近八成,创下历史新低。

  在2016年报中,中石油表示,自2014年下半年以来,由于全球和区域经济、政治以及原油供求的变化,国际原油价格大幅下跌,并在较低水平上波动。

  由于原油价格大幅下跌,2015年中石油勘探生产部门的实际利润为339.61亿元人民币,比2014年的188.97亿元下降了81.8%。中石油表示,如果原油价格今后继续大幅下跌,很可能会推迟或减少勘探和生产部门的资本支出规模。

  此外,自2016年1月13日起,发改委规定,成品油价格的下调将以每桶40美元的最低价格为限。当国际原油价格跌至每桶40美元或以下时,中国成品油价格不得下调,未经调整的数额应拨入储备基金,用于节能减排、改善石油质量和确保成品油的安全供应。

  中石化的净利润相较于中石油的下滑幅度较小,2014年为465亿元,2015年降至324亿元后有所回升,2016年升至467亿元。业内人士称,中石化的净利润受原油价格下跌的影响有限,主要是因为其勘探及开采业务所占比重较小。

  随着2017年至2018年间原油价格的逐渐回升,中石油与中石化的营收基本涨回至2014年原油下跌前的水平,而净利润虽有回升但距离油价大跌前的盈利能力仍有较大差距。

  中石油的主营业务包括油气销售、炼油与化工、勘探与生产、天然气与管道,以及其他业务等。

  2019年,中石油共实现2.52万亿元营收,其中油气销售业务贡献2.14万亿元,占比约85%(未考虑内部抵消,下同);炼油与化工贡献8951.6亿元,占比约36%;勘探与生产贡献6542.25亿元,占比约26%;天然气与管道贡献3844.38亿元,占比约15%。

  过去十年间,中石油的勘探与生产、炼油与化工、销售三个板块中,销售板块收入始终处于最高位,炼油与化工板块位居第二,勘探与生产板块收入依旧占据最低位。

  勘探与生产板块虽在集团内部处于最低位,但从国内原油生产商的整体格局来看,中石油仍然占据半壁江山,以60%的原油开采能力位居榜首,中石化、中石油以19%、17%分列第二、三位。

  业内人士表示,由于我国原油开采的成本较高,若销售端成品油价格连续下调,会压缩上游勘探与生产板块的收益空间。

  中国银行高级分析师谭雅玲对搜狐财经表示,沙特的原油开采成本是十几美元,俄罗斯是三十多美元,美国是四十美元左右,中国大概在五十美元甚至更高。采油技术本身的成本和技术含金量是非常高的。

  在几次原油价格下跌中,中石油的勘探与生产板块的营收和毛利也随之出现下降。

  2014至2019年,中石油勘探与生产板块的营收呈现先跌后涨态势。从2014年的7610亿元跌至3988亿元,后又回升至2019年的6542亿元。

  从收益数据上也可窥得端倪。2014年以前,勘探与生产板块的收益一直领跑三大板块,2012至2014年分别实现3838亿元、3519亿元、3334亿元的收益。

  2015年受原油价格下滑影响,骤降至1165亿元,此后几年先涨后跌,最低跌至379.33亿元,至2019年回升至1883亿元,收益逐渐被炼化板块超越。

  勘探与生产板块的毛利率曾在各板块中处于高位。2014年以前,勘探与生产板块的毛利率保持在40%以上,最高时达70%。进入2015年后,同样先跌后涨,2016年毛利率低至9.51%,2019年回升至28.78%。

  相较于中石油,中石化的勘探及开采业务所占比重较小,营收贡献不及中石油的1/3。原油价格下跌意味着其自身原料成本也下跌了,同时由于成品油价格下降幅度小于原油,反而创造了利润空间。

  2019年,中石化共实现2.97万亿元营收,其中营销与分销贡献1.43万亿元,占比约48%;炼油与化工贡献1.72万亿元,占比约58%;勘探及开采贡献2107.12亿元,占比仅为7%。

  除勘探与开采外,在炼化环节,由于油价下跌以及消化高成本库存等原因,炼油的毛利也会相应被大幅压榨。

  某业内人士表示,根据中石油板块间的交易收入,推测中石油有大半炼油的原料来自自有油井的勘探与生产。这部分成本不会随着油价下跌而下降,反而会因为油井的经济价值降低,摊销成本大幅上升。

  近期,受原油价格波动影响,国内“两桶油”已展开行动。4月21日,中石油新闻中心刊发题为“丢掉幻想打好这场硬仗”的评论文章。文章称,当务之急是要丢掉幻想,“集团公司生存发展面临前所未有的困难和挑战”。

  文章还称,当前油气全产业链受到全面冲击,要立足低油价常态化,既找准难点迅速行动,也要用系统思维根治慢性病,真正实现高质量发展。

  搜狐财经注意到,稍早之前的4月16日,中石油集团公司召开提质增效动员推进会。中石油董事长戴厚良称,新冠肺炎疫情和油价暴跌“两只黑天鹅”叠加而至,对油气市场供应端和需求端造成双重挤压,集团公司生产经营受到的冲击前所未有。

  3月23日,中石化召开“百日攻坚创效”行动动员(视频)大会,决定从即日起到6月30日,在全系统开展“百日攻坚创效”行动。

  隆众资讯分析师王欣欣对搜狐财经表示,近期“两桶油”的经营压力主要来自此前“百日创效”的任务目标。截至4月9日,中石化在全国的销售目标完成度已接近60%。在前期,为完成销售目标,中石化曾推出较大力度的优惠政策,目前销售目标基本完成后,开始转而追求效益,而非前期的保量策略。

  而对于原油价格上涨带来的压力,王欣欣表示,炼油成本相应变高,下游提高批发和零售价格,将面临来自市场接受度的挑战。

  谭雅玲认为,“两桶油”目前感受到的压力可能主要来自三个方面,第一,实际需求量没有那么大,原油价格下跌导致石油库存和剩余带来的心理压力比较大;第二,石油机构对石油期货比较重视,近期石油期货的波动带来较大风险;第三,疫情导致停工停产,全球石油循环的链条断裂。

  根据财政部、国家发改委2016年发布的《油价调控风险准备金征收管理办法》,当国际市场原油价格低于国家规定的成品油价格调控下限时,缴纳义务人应按照汽油、柴油的销售数量和规定的征收标准缴纳风险准备金,风险准备金全额上缴中央国库。

  对于“地板价”机制导致国内成品油价短期内不再下调的影响,隆众资讯分析师刘炳娟表示,一方面不再调整避免了原油价格若继续走跌带来的批发限价继续下跌的风险,保证了加油站的利润;但另一方面,也限制了加油站上调零售价格的权利。

  “在此种局势之下,若批发价格受到需求复苏利好支撑继续进一步走高的话,加油站零售利润面临继续走跌风险,不排除个别站点柴油批零倒挂现象出现。”她表示。

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